美元储备比例降至1994年以来最低，币值仍可能保持强劲

国际货币基金组织（IMF）最新的美元外汇储备报告显示，美元在全球外汇储备中的储备比例出现变化，预示未来可能会有新的比例保持调整。这一变化对各国经济的降至深远影响，以及央行在美元资产操作中的年最多向性，均与其资产增速和配置策略的低币调整密切相关。

美元占比的值仍明显波动与汇率变动相关，但短期内是强劲否会影响长期趋势仍不确定。当前全球储备货币的美元格局正在发生变化，部分货币的储备占比上升与其他货币的占比下降形成鲜明对比。这种变化对主流储备货币地位的比例保持影响依然充满不确定性。

美元的降至储备货币主导地位持续减弱，长期趋势明显且创下新低

美元作为全球主要储备货币的年最地位再次受到挑战。根据IMF的低币最新报告，2025年第二季度，值仍全球央行持有的美元计价资产在外汇储备中的占比从57.8%下降至56.3%，成为1994年以来的最低水平。

如果按照过去五年的减幅预测，未来五年美元占比可能进一步降至50%。尽管如此，美元仍将是全球最大的储备货币，因为其他货币的占比总和仍无法超过美元。长期下降的趋势已变得明朗，并将对美国经济产生深远影响。

回顾历史，美元的占比曾经在1990年至1991年之间出现波动，并低于50%。当时美元处于长期下降周期的末期，曾在1977年达到85%的高点，但因美国的高通胀率，各国央行对美联储的信心减弱，导致1991年美元占比降至46%。

在美联储花费数年控制通胀后，至1990年代各国央行再次增加美元资产的持有（以下为各年末美元占比数据，2025年数据为第二季度）。

(各国央行持有的美元计价资产占外汇储备总额的比例趋势图)

2025年二季度美元占比显著下滑：短期汇率波动影响，长期趋势不受干扰

在2025年第二季度，美元汇率大幅下跌，推动了美元占比的降低。IMF报告以美元计量所有外汇储备，因此其他货币的资产需要按照实时汇率折算成美元，汇率的剧烈波动使得非美元资产的折算美元价值上升，从而影响美元占比。

具体来看，2025年第二季度美元相对于欧元贬值了8.3%；作为全球第二大储备货币的欧元，其占比因此上升至21.1%。然而，这一短期因素并未干扰美元的长期下行趋势。一方面，从历史角度看，此次汇率波动并无特别之处；另一方面，IMF的测算表明，若美元汇率保持稳定，虽然美元占比仍将继续下降，但降幅将显著缩小。

从长期来看，自1973年以来，追踪美元对多个主要货币的汇率表现大致持平，尽管经历了数轮波动。需要特别指出的是，2009年至2022年间，美元经历了一轮显著的升值，但近期的贬值仅为之前升值幅度的一小部分，因此短期波动无法改变长期趋势。

（相较于欧元，美元的币值始终处于中间水平。）

储备货币格局的新变化：非传统货币的崛起分流了美元份额

当前全球储备货币的格局显著变化：一方面，IMF定义的“非传统储备货币”（涵盖多个小币种）的占比显著上升。仔细观察外汇储备结构的图表，可以看到这些货币的比例在持续增长，各国央行正在加大对其的增持力度；

（美元占比下降，欧元份额无明显提升）

这一变化进一步分流了美元的储备份额：“非传统储备货币”的占比上升，主要挤压了美元与人民币的份额。

截至2025年第二季度，全球央行持有的美元及其他货币计价的外汇储备规模达12.9万亿美元，其中主要储备货币资产的规模为：美元计价资产6.77万亿美元、欧元计价资产2.54万亿美元、日元计价资产0.67万亿美元、英镑计价资产0.58万亿美元、加拿大元计价资产0.31万亿美元。多年来，非传统货币的合计占比持续上升，其份额来自于美元；

自2015年起，欧元的占比基本稳定，这进一步表明美元占比的下降主要是流向了非传统货币。显然，各国央行正通过这种储备结构调整，进一步降低对美元的依赖。

（全球外汇储备扩张过程中，非传统货币的合计占比持续上升）

美元占比下滑并非因持续抛售，核心驱动在于储备多元化与非美元资产的增速领先

各国央行并未持续抛售美元计价证券。然而，在特殊阶段中曾出现调整：例如，在2022年美国通胀加剧的情况下，各国央行连续三个季度抛售美元计价证券，总计约6600亿美元。

随着美联储采取加息和缩表的政策，抛售行为立即停止，各国央行重新进入美元资产的增持期。至2025年第二季度，央行持有的美元资产规模增至6.77万亿美元，尽管仍低于2021年第四季度的峰值7.09万亿美元。

显而易见，各国央行正在通过多元化的配置策略来逐步降低对美元的依赖。美元计价的外汇储备包括美国国债、抵押贷款支持证券（MBS）、机构证券、公司债券等，但不包括央行持有的本币计价资产，以避免数据干扰。

（各国外汇储备中美元资产的总量趋势图）

事实上，美元资产占比下滑的根本原因并不是“持续抛售”，而是全球外汇储备总额扩张的逻辑发生了改变：这一扩张由其他货币（含多种小币种）计价资产的增速主导，而这种增速超过了美元资产的增速，因此尽管美元的影响力减弱，其整体币值和对美元资产的依赖并未发生根本性的改变。